事件描述

有限装修公司正式发布2023 年年中报告模板范文及2024 年首先第二季度报告模板范文：2023 年有限装修公司进行营业执照总薪资收入301.20 万亿美元，环比增速变换-15.29%；进行归母纯净收入润22.66 万亿美元，环比增速变换+18.67%；扣非后归母纯净收入润23.59 万亿美元，环比增速变换+41.73%；基础每一股收入0.102 元/股，环比增速变换+18.74%；权重均基金收入比率为5.0124%，环比增速提升0.6 个月利率；经验活跃诞生的现金账流净额70.25 万亿美元，环比增速变换+9.03%。2024Q1 进行营业收入73.21 万亿美元，环比增速+3.58%；进行归母纯净收入润4.67万亿美元，环比增速变换+11.41%；扣非后归母纯净收入润4.71 万亿美元，环比增速变换+12.04%。

事件点评

煤炭产销同增，吨煤售价下行。受银宇煤矿和福巨源煤矿合计120 万吨焦煤产能复产影响，公司煤炭产销量增长，2023 年合计原煤产量1297.23 万吨，同比+17.58%；销量1299.37 万吨，同比+17.98%。折合吨煤售价872.46元/吨，同比-27.73%；吨煤成本390.43 元/吨，同比-13.61%；吨煤毛利482.03元/吨，同比-36.17%。产销增长部分抵消煤价下行影响，2023 年煤炭业务收入113.37 亿元，同比-14.73%；煤炭业务成本50.73 亿元，同比+1.92%；煤炭毛利62.63 亿元，同比-24.70%；毛利率55.25%，同比减少7.31 个百分点。

燃料成本下降，电力毛利率大幅提升。公司2023 年实现发电量373.49亿千瓦时，同比+4.16%；上网电量353.91 亿千瓦时，同比+4.10%；平均综合售电电价0.4722 元/千瓦时，同比+2.09%；平均度电成本0.4217 元/千瓦时，同比-14.68%；电力业务收入167.11 亿元，同比+6.28%；成本149.26 亿元，同比-11.18%；毛利17.85 亿元，整体销售毛利率10.68%，同比大幅扭亏，增加17.56 个百分点。

2024Q1 提高增长增长增长提高增长增长增长率，中国煤炭量减价增；电缆量增价减。2024Q1 总部精煤产品量239.52 千吨，提高增长增长增长率+0.49%，提高增长增长增长提高增长增长增长率-30.21%；销售能力237.42 千吨，提高增长增长增长率-1.79%，这之中洗精煤产品量67.44 千吨，提高增长增长增长率+8.63%，提高增长增长增长提高增长增长增长率-16.88%；销售能力61.78 千吨，提高增长增长增长率+7.42%，提高增长增长增长提高增长增长增长率-26.08%。等于吨煤销卖价918.03 元/吨，提高增长增长增长率-16.66%，提高增长增长增长提高增长增长增长率+4.47%；吨煤毛收入518.39 元/吨，提高增长增长增长率-26.06%，提高增长增长增长提高增长增长增长率+14.25%。2024Q1 受安监的决定产量售能力提高增长增长增长提高增长增长增长率回落，但煤价复发挽回部位的决定。电缆模块，2024Q1联网剩余电量94.70 亿Kw时，提高增长增长增长率+14.23%，提高增长增长增长提高增长增长增长率+10.35%；度电差不多销卖价0.4714元/Kw时，提高增长增长增长率-0.25%，提高增长增长增长提高增长增长增长率-3.51%。

焦煤高毛利协同电力毛利率回升，加强版煤电协同经营稳健。截止2023年底公司拥有煤炭资源量总计38.29 亿吨，其中：焦煤资源量共计9.22 亿吨，动力煤资源量共计29.07 亿吨，资源量丰富；公司目前在产煤矿15 座，总产能合计1710 万吨/年。同时，公司电力控股总装机容量达918 万千瓦、参股总装机容量达400 万千瓦，为区域内主力电厂和保供主力，利用小时数和电价相对有保障。公司煤电协同效应显现，2023 年煤炭毛利减少21.35 亿元，但电力板块增加28.66 亿元，焦煤高毛利延续叠加电煤价格中枢下移导致的燃料煤成本下降电力板块毛利率回升，公司经营稳健，业绩抗风险能力较强。

转型项目稳步推进。按照公司转型发展规划，公司致力于成为储能行业全产业链发展领先和龙头标杆企业，在已形成的全钒液流电池全产业链发展基本架构与布局基础上，正在有序推进一期3,000 吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线和一期300MW/年新一代大容量全钒液流电池生产线建设，预计将于2024 年四季度投产；公司所属钒电池产品已完成了电堆产品定型、自主研发的BMS 程序测试和储能模块整装定型；未来，转型项目或将成为公司发展的第二增长极。

投资建议

不断集团2024-2026 年EPS 不同为0.11\0.12\0.13 元，对照集团4 月29日期货收盘价1.36 元，2024-2026 年PE 不同为12.1\11.5\10.3 倍。注意集团焦煤国际业务高利润率率得以延续，电量题材股营利缓解，不断液压机仍有增长期三维空间，仍然提供“定增-A”进行投资企业评级。

风险提示

生活生活增加值抵不过预测想象危险因素；中国煤炭售价超预测想象下行速度危险因素；安全卫生研发危险因素；供用电售价危险因素；国际金重质原油售价起伏使得的中石化出口贸易危险因素等。