事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报。2023 年全年实现营业收入301.2 亿元，同比-15.3%；实现归母净利润22.7 亿元，同比+18.7%。2024 年一季度实现营业收入73.2 亿元，同比+3.6%；实现归母净利润4.7 亿元，同比+11.4%。

焦煤整个市场的定价股票爆跌，品牌中国原煤使用量服务员23 年盈利、收入越来越低，24 年一般修复增速。2两年上一个月古交一座60 亿立方米级露天矿山率先开产，品牌23 年长期性度中国原煤使用量保有量1299 亿立方米级，较22 年往年同期+18%。23 年上一个月焦煤的定价短时间股票爆跌。而是下一个月在露天矿山安全性高问题决定下的定价增涨，但长期性度平均较22 年仍股票爆跌约18%，品牌中国原煤使用量服务员盈利及收入越来越低。

1Q24 焦煤价额未来走势持续，但去年同期环比-12%，大集团一期度焦炭保险服务总营业额及纯店铺生意利润仍去年同期环比回落。24 年预期焦煤供求关系提高趋紧启动，大集团长期性焦炭保险服务纯店铺生意利润现已复原增长率。b

电价高位维持、煤价下跌，电力业务盈利能力增长。23 年，公司新增20 万千瓦装机，完成上网电量354 亿千瓦时，同比+4.10%；平均上网电价0.4748 元/千瓦时，同比+1.2%。23 年动力煤市场价格明显回落，全年均价较22 年同比下跌24%。电量、电价增长与煤价下跌共振，公司电力业务23 年毛利率10.68%，较22 年增加17.55pct，推动公司业绩增长。1Q24 公司完成上网电量95 亿千瓦时，同比+14.23%；平均上网电价0.4714 元/千瓦时，继续维持高位。

海则滩工程新搭建项目逐步有序扎实推进、全钒液流电芯工程新搭建项目现已建成开工。品牌隶属关系湖北亿华海则滩矿井工程新搭建项目搭建逐步有序扎实推进，保守估计2026 年掌握出煤具体条件，2027 年达生完孩子后将适度度升高品牌煤炭使用量渠道投资额和营收特性。全钒液流电芯部分，上在下游3000 吨/年高纯五被氧化二钒选冶产生线及在下游300MW 全钒液流电芯全钒液流电芯环保设备营造幼儿园均保守估计24 现已建成开工。

2017 年以来首次分红，合计派发现金红利1.22 亿元。公司公布23 年利润分配方案称，将每股派发现金红利0.055 元人民币，合计拟派发现金红利1.22 亿元人民币。

24 年终至今已有焦煤销售贸易市场售价涨幅高与我门现已期望值，我门下跌了一整年焦煤销售贸易市场售价期望值，修正工厂24-26 年归母净净收入率润预侧至27.71/30.27/32.85 亿美元（原24-25 年预侧为28.23/31.92 亿美元），24-26 年每1股净债务2.21/2.34/2.49 元。分类可比工厂，我门提升工厂2024 年0.9 倍PB 相对评估的价值，分别工作目标价1.99 元，提升“加持”评估。

风险提示

焦煤行业市场单价跌涨安全隐患；发电站燃油成本投入升高安全隐患；储电业务部门持续推进不到预想安全隐患。